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来源：能源研发中心
后市观点
周三油价再次大跌，WTI原油跌破了70美元，各大原油期货全线跌回了美伊战争爆发之前。布伦特近端已经再次呈现贴水结构，而我国SC原油早已经呈现近端贴水。这意味着不但地缘溢价回吐，市场甚至已经开始计价未来的供应过剩，虽然原油库存仍处于下降阶段，尤其是美国库存继续快速下滑，但这并不能阻止油价的下跌步伐。
EIA公布的数据显示EIA商业原油库存超预期下降608.8万桶，降库力度也大幅高于此前API库存降幅。战略储备也继续大降900万桶，另外WTI交割地俄克拉荷马州库欣原油库存继续大降107.7万桶，2015年以来首次跌破2000万桶的枯竭线。但是让期盼反弹的多头遗憾的是，该数据并没有让油价反弹。市场的注意力还是集中在了供应端的恢复进展明显方面，从本周海湾各国的表态来看原油生产恢复速度有超预期迹象，Kpler数据显示霍尔木兹海峡的原油流量正在恢复，在美国与伊朗签署谅解备忘录 （MoU） 后，6月份的过境量已升至约480万桶/日，这是相当可观的进展，供应的增加给油价带来压力盖过了库存下降的利多作用。
市场恐慌情绪驱动原油大幅下挫，直观的判断是油价跌超了！供应反弹超预期驱动油价暴跌同时，原油库存同样在快速下滑，而全球成品油裂解差维持高位，反映现阶段石油产品的供应仍较为吃紧（为了压低油价尽快给自己的中期选举赢得更多支持，美国总统特朗普抱怨汽油价格下降速度不够快，称他已下令司法部调查大型石油公司不够努力压低汽油价格。），这种罕见的背离现象，反映出当前局面的特殊。除了供应恢复带来的压力，随着美联储加息预期升温推动美元持续走强，过去这段时间金银铜等风险资产普遍走低，悲观的氛围下油市显得恐慌过度，市场情绪处于不稳定阶段。而美国总统特朗普仍在用他的交易艺术继续施压操控市场，但给石油产业带来巨大的困扰，美国页岩油行业高管感慨：“市场可以对风险进行定价，但没法给一条社交媒体动态定价。”，白宫围绕伊朗战事的不规律对外表态正在能源市场制造混乱，也让企业针对未来数月的经营规划几乎无法开展。油价的大幅波动随时可能出现，注意节奏把握，谨慎参与。
每日动态
【1】WTI主力原油期货收跌2.87美元，跌幅3.92%，报70.34美元/桶；布伦特主力原油期货收跌2.93美元，跌幅3.82%，报73.87美元/桶；INE原油期货收跌3.78%，报470.6元。
【2】美元指数涨幅0.2%，报101.57；港交所美元兑人民币涨幅0.29%，报6.7702；美国十年期国债涨幅0.63%，报110.02；道琼斯工业指数涨幅0.35%，报51848.9。
近期要闻
【1】【霍尔木兹海峡单日通行36艘创冲突以来新高，能源贸易流量渐进修复】
⑴ 据法国《世界报》周二报道，周一至少有36艘大宗商品货轮通过霍尔木兹海峡，创下伊朗冲突爆发以来的单日通行数量最高纪录，该海峡的航运活动正在逐步摆脱地缘阴影。
⑵ 这一数字接近海峡和平时期日均约120艘通行量的三分之一，海事分析公司提供的数据显示，尽管绝对水平仍远低于常态，但通道的可通行性正在持续改善。
⑶ 霍尔木兹海峡是全球最重要的能源航运要道之一，冲突前全球超过五分之一的石油和液化天然气经由该水域运输，同时对进入海湾地区的谷物和消费品供应也至关重要。
⑷ 近期通行量回升与美伊谈判取得进展的预期相互印证，此前周日两艘搁浅的超级油轮已成功通过海峡，多艘与卡塔尔相关的LNG空载船也于近几周进入该水域，后续关注点在于通行量能否稳定在更高水平，以及船运保险费率和航行时间是否将逐步回归正常化，从而进一步缓解市场对能源供应中断的担忧。
【2】霍尔木兹海峡的原油流量正在恢复，但该海峡尚未恢复正常。在美国与伊朗签署谅解备忘录 （MoU） 后，6月份的过境量已升至约480万桶/日 （Mbd），这主要得益于可见的伊朗船只过境、被困在海湾内的非伊朗货物的放行，以及4月后非伊朗装载船只持续的“黑暗”过境。
由于 2025 年的平均运输量接近 15 Mbd，目前的平均水平表明，迄今为止，6 月份约有三分之一的运输量已经恢复。虽然 MoU 签署前 6 月份的初始运输量主要归因于非伊朗原油的“黑暗”运输，但货物运输呈现出三种独特的模式。
1、国际能源署（IEA）表示，阿联酋6月初原油出口已恢复至冲突前水平的近85%，达到每日430万桶（3月战争爆发后一度降至每日190万桶），该国通过启用替代航线（如绕过霍尔木兹海峡的380公里西东管道）和储油设施，成功维持了对外供应。
2、伊拉克石油官员：将南部油田原油产量提高至约210万桶/日。将鲁迈拉油田产量提升至约110万桶/日。
3、委内瑞拉自2025年底以来已增产约40万桶/日，出口自5月初以来多数周接近120万桶/日。
4、利比亚国家石油公司对外宣布，该国原油日产量已攀升至144万桶，创下2013年至今的最高产量纪录。
【3】中国缺席影响：中国炼油厂加工量仍比中断前低约260万桶/日
7月装船安哥拉原油仍有约10船未售，尼日利亚约25船未售
巴西图皮溢价从$7.50/桶降至<$3/桶（vs ICE布伦特）
积极信号：ESPO进口环比攀升32.8万桶/日至80万桶/日（3月以来最高）
市场展望：若中国需求不实质性复苏，迪拜挂钩等级将继续承压。中国恢复SPR补充、炼油利润走强或放宽成品油出口限制，将是稳定市场的关键底部信号即使豁免宣布，运输正常化仍需数周，短期对价差结构仍有支撑。
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责任编辑：赵思远
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